A Lei de Equilíbrio Orçamentário do Reino Unido precisa ter credibilidade para os mercados

Comente

O chanceler do Tesouro do Reino Unido, Jeremy Hunt, tem a tarefa nada invejável na declaração de outono de quinta-feira de equilibrar as contas da nação sem mergulhá-la na recessão. A reação do mercado de títulos nos dirá se ele acertou o equilíbrio.

O tamanho do buraco fiscal da Grã-Bretanha, supostamente de £ 50 bilhões (US$ 59 bilhões), será revelado com a divulgação concomitante das estimativas financeiras do Escritório de Responsabilidade Orçamentária. Satisfazer o requisito básico do cão de guarda de equilibrar os gastos do governo com a renda durante um período de tempo prescrito, de modo que a relação entre dívida e produto interno bruto não suba, é o principal objetivo de Hunt. O veredicto do OBR vai fazer ou quebrar esta última iteração de um governo conservador, já que passar por cima da competência econômica foi o que o governo anterior de Truss condenou. Mas há outro órgão público com o qual Hunt precisa se coordenar para restaurar a estabilidade e a prosperidade: o Banco da Inglaterra.

A parte complicada é que as previsões do OBR, que alimentam diretamente os modelos do banco central, contemplam cinco anos, mas o horizonte do BOE é menor em dois anos. O governo atualmente pretende equilibrar as contas ao longo de três anos, embora Hunt quase certamente vá estender isso. Quaisquer cortes de gastos ou aumentos de impostos que Hunt imponha além de três anos são basicamente irrelevantes para o BOE, já que não pode modelar o impacto de qualquer um no crescimento ou na inflação. Portanto, para influenciar as previsões do BOE, o aperto fiscal deve ser antecipado nos próximos dois anos e ser grande o suficiente – dezenas de bilhões de libras – para contar.

Mas o que faz sentido economicamente e para a credibilidade do mercado pode entrar em conflito com a realidade política, especialmente se os aumentos de impostos prejudicarem um já turbulento partido Conservador. É aqui que entra a realpolitik para Hunt e para o primeiro-ministro Rishi Sunak: escolher seu veneno com sabedoria determinará o futuro não apenas deste governo conservador, mas como o partido conservador é visto nas próximas eleições, previstas para daqui a dois anos.

O teste final será como o pacote de quinta-feira afeta o valor dos rendimentos da libra esterlina e do ouro. A caminho das reuniões do G-20 em Bali, Sunak disse a repórteres no início desta semana que colocar as finanças públicas em uma trajetória sustentável é essencial para “cumprir as expectativas dos mercados internacionais”. O governo está bem ciente de que não pode se dar ao luxo de desencadear o tipo de colapso do mercado de ouro que derrubou Liz Truss depois de apenas 44 dias no cargo.

Hunt, sem dúvida, usará algum truque para forçar os cortes de gastos o mais longe possível no cronograma de cinco anos do OBR. O obstáculo fiscal – não igualar os aumentos de gastos à inflação e deixar os limites de impostos inalterados para que a renda real caia – é o caminho mais furtivo. Tais medidas opacas estão longe de ser uma solução honesta; mas prometer ser frugal após a próxima eleição não vai passar.

Portanto, é preciso haver um aumento suficiente na receita de curto prazo de uma arrecadação de impostos mais alta, combinada com contenção de gastos suficiente para manter o mercado de ouro calmo. O BOE precisa se sentir confiante de que um controle firme das finanças públicas complementará seus esforços para conter a inflação de dois dígitos. Só então pode começar a abrandar o ritmo dos aumentos das taxas de juro.

Com o atual teto do preço da energia programado para expirar em abril, o custo reduzido, mas ainda substancial, de uma substituição cônica focada nos mais necessitados, que deve ser anunciado na quinta-feira, também terá que ser levado em consideração nas previsões de preços ao consumidor. Como Ana Andrade e Dan Hanson, da Bloomberg Economics, colocaram esta semana: “Hunt tem mais influência sobre a inflação de 2023 do que o BOE”.

Mas Hunt também vai querer a oportunidade de oferecer algum relaxamento da implacável batida da austeridade antes da eleição. Vai levar alguma engenhosidade para não ser muito “de encher os olhos” com o aperto fiscal desta semana, como Hunt repetidamente alertou. Ele certamente preparou o terreno para que todos paguem mais impostos, e de várias maneiras.

O mercado de ouro ficará de olho nas necessidades de empréstimos do governo até o final deste ano fiscal. Pode haver uma pequena redução na necessidade de caixa líquido, permitindo que menos marrãs sejam vendidas até abril. No entanto, Hunt pode optar por não diminuir as vendas de dívidas, sabendo que as necessidades do próximo ano serão muito maiores. Uma pesquisa da Bloomberg com cinco negociantes de ouro mostrou uma expectativa média de £ 250 bilhões de emissão no próximo ano financeiro; Além disso, espera-se que o BOE venda cerca de £ 50 bilhões de seu estoque de QE, com uma quantia semelhante não reinvestida no vencimento. As previsões do OBR definirão o tom de longo prazo de como os mercados de títulos lidam com o aumento da oferta.

Quanto mais Hunt puder fazer agora para apertar a postura fiscal, menos o BOE precisará fazer no lado monetário. Infelizmente, tomar muita dor fiscal de cara vai levar a economia a uma recessão pior do que já é provável, enfraquecendo a libra e aprofundando o buraco do qual o governo está tentando escapar. Não será fácil fechar o hiato fiscal sem prejudicar o crescimento de curto prazo, ao mesmo tempo em que a inflação galopante precisa ser contida. Mas ter o governo e o banco central na mesma página, sob o escrutínio cuidadoso do cão de guarda independente do OBR, seria um bom ponto de partida.

Mais da opinião da Bloomberg:

• Sunak testará o amor do 1% superior da Grã-Bretanha?: Therese Raphael

• A crise do custo de vida é uma queima lenta para os consumidores do Reino Unido: Andrea Felsted

• Famílias britânicas estão sendo atingidas por impostos furtivos: Stuart Trow

Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e seus proprietários.

Marcus Ashworth é colunista da Bloomberg Opinion que cobre os mercados europeus. Anteriormente, foi estrategista-chefe de mercados da Haitong Securities em Londres.

Mais histórias como esta estão disponíveis em bloomberg.com/opinion

Leave a Comment

Your email address will not be published. Required fields are marked *