Declaração da Comissária Christy Goldsmith Romero sobre a Proposta para Fortalecer a Resiliência das Câmaras a Riscos Futuros

Apoio os esforços da Comissão para reforçar a resiliência das câmaras de compensação ao risco futuro, inclusive através desta regra proposta. Desde a crise financeira de 2008, passei toda a minha carreira no serviço público federal ajudando nossa nação a se recuperar e construir um sistema financeiro mais forte, seguro e resiliente. Tenho visto como as câmaras de compensação desempenham um importante papel de interesse público – uma infraestrutura crítica de mercado que promove a estabilidade financeira, a confiança e a confiança nos mercados dos EUA. O Financial Stability Oversight Council (“FSOC”) reconheceu esse papel de interesse público, designando várias câmaras de compensação como Utilities do Mercado Financeiro sistemicamente importantes. A designação do FSOC destaca o importante papel que a Comissão desempenha na supervisão das câmaras de compensação.

Obrigado à equipe por levar a sério esse papel de supervisão. Obrigado por trabalhar em estreita colaboração comigo e meu escritório em mudanças para melhorar a proposta de forma a facilitar a supervisão eficaz pela Comissão e promover maior responsabilidade, transparência e previsibilidade.

As câmaras de compensação servem como pedra angular para mitigar o risco nos mercados dos EUA. A crise financeira de 2008 revelou que as negociações de balcão deixaram os participantes do mercado vulneráveis ​​às fraquezas de suas contrapartes e deixaram os reguladores no escuro sobre riscos ocultos. Em contrapartida, as câmaras de compensação – que se colocam no centro dos mercados como contrapartes – assumem o risco de contraparte e trazem transparência aos mercados e reguladores.

Uma importante reforma pós-crise foi aumentar a compensação central de negócios nos mercados dos EUA, colocando as câmaras de compensação em um papel ainda mais de interesse público. No entanto, isso resultou em uma maior concentração de risco nas câmaras de compensação.

O FSOC descobriu que a falência ou interrupção de câmaras de compensação sistemicamente importantes “poderia criar ou aumentar o risco de problemas significativos de liquidez ou crédito se espalhando entre instituições ou mercados financeiros e, assim, ameaçar a estabilidade do sistema financeiro dos EUA”.[1]

A natureza sistêmica de várias câmaras de compensação registradas na Comissão reforça ainda mais a necessidade de supervisão vigilante.[2] Sob a supervisão da Comissão, as câmaras de compensação mostraram resiliência ao navegar em uma lista cada vez maior de eventos recentes de estresse do mercado. Eles ajudaram os mercados dos EUA a manter a estabilidade financeira durante a pandemia global, problemas na cadeia de suprimentos e eventos geopolíticos.

No entanto, a incerteza em torno desses eventos levou à necessidade de a Comissão aprimorar suas regras para que as câmaras de compensação reforcem sua resiliência a riscos futuros. O papel de interesse público das câmaras de compensação é mais bem atendido quando as câmaras de compensação trabalham com seus membros de compensação que têm muito em jogo, pois arcam com o ônus das perdas e inadimplências. Câmaras de compensação, membros e usuários finais devem trabalhar de forma colaborativa para decidir como aumentar a resiliência de suas respectivas câmaras de compensação e como lidar melhor com o risco durante períodos de estresse do mercado. Simplificando, há força nos números e diversidade de perspectiva.

Vimos como as câmaras de compensação se beneficiaram de comitês de gestão de risco e outros grupos de trabalho que refletem uma ampla coalizão de partes interessadas. As vozes dessas partes interessadas devem ser ouvidas de maneira significativa.[3] Hoje, a Comissão propõe formalizar requisitos para esses comitês.[4] Propomos um requisito para a consideração de contribuições de membros de comitês de risco sobre assuntos que possam fortalecer ou enfraquecer a resiliência da organização de compensação a riscos futuros. A regra proposta busca equilibrar os apelos dos comitês por maior transparência, previsibilidade e voz na gestão de risco, com os apelos das câmaras por flexibilidade e consideração de suas próprias opiniões internas sobre risco. Os comentaristas nos dirão se acertamos esse equilíbrio de uma maneira que fortalecerá a resiliência das câmaras de compensação a riscos futuros, mantendo-a ágil para responder a eventos repentinos do mercado.

Além disso, buscamos formalizar regras de governança que promovam a prestação de contas das câmaras de compensação e facilitem a fiscalização pela CFTC. Tanto a responsabilidade quanto a supervisão são atendidas na proposta por meio de políticas e procedimentos escritos e documentação de que as vozes das partes interessadas foram solicitadas e ouvidas. A proposta não é prescritiva sobre o conteúdo das políticas e procedimentos. A exigência de políticas e procedimentos escritos, acompanhados de documentação da consideração de entrada, beneficiará toda a gama de câmaras de compensação, desde câmaras de compensação sistemicamente significativas até câmaras de compensação novas ou futuras, inclusive no espaço de ativos digitais, que podem não ter um histórico dos comitês de gestão de risco.

Espero que, com o tempo, um requisito de políticas e procedimentos sirva como plataforma de lançamento para o surgimento de melhores práticas. Aguardo comentários públicos sobre oportunidades adicionais de como a Comissão pode efetivamente promover as melhores práticas, incluindo a questão de saber se a Comissão deve exigir a publicação das políticas e procedimentos e se a Comissão deve ser prescritiva do conteúdo. Também aguardo comentários sobre se as reuniões dos grupos de trabalho consultivos de risco devem ser documentadas para garantir que as vozes desses membros sejam ouvidas adequadamente de maneira significativa.

A proposta de hoje serve como um primeiro passo importante para promover a prestação de contas, transparência, previsibilidade e supervisão efetiva para a governança das câmaras de compensação. Também convidamos a comentar sobre futuras regras para melhores práticas. Aguardo com expectativa a consideração futura de oportunidades adicionais para a Comissão promover transparência, responsabilidade, previsibilidade e supervisão eficaz.[5]

[1] Consulte US Department of the Treasury, Policy Issues: Designations (último acesso em 26 de julho de 2022), disponível em https://home.treasury.gov/policy-issues/financial-markets-financial-institutions-and-fiscal-service/ fsoc/designações. O FSOC projeta câmaras de compensação que atuam como contrapartes centrais responsáveis ​​pela compensação da grande maioria dos negócios como Utilitários do Mercado Financeiro sistemicamente importantes.

[2] O Commodity Exchange Act estabeleceu vários princípios fundamentais para as Câmaras de Compensação de Derivativos, incluindo a exigência de que as câmaras de compensação estabeleçam acordos de governança que sejam transparentes para atender aos requisitos de interesse público e permitir a consideração das opiniões dos proprietários e participantes. 7 USC §7a-1(c)(2)(O). Para implementar ainda mais esses princípios fundamentais, a Comissão adotou várias regras, incluindo uma regra segundo a qual as câmaras de compensação mantêm acordos de governança claros e documentados. Regulamento da Comissão 39.24(b).

[3] A Comissão declarou anteriormente que as regras de governança da organização de compensação “melhoram as práticas de gerenciamento de risco do DCO, promovendo a transparência dos acordos de governança e certificando-se de que os interesses dos membros de compensação de um DCO e, quando relevante, de seus clientes sejam levados em consideração”. Disposições Gerais e Princípios Fundamentais da Organização de Compensação de Derivativos, 85 Fed. Reg. 4800, 4848 (27 de janeiro de 2020).

[4] As propostas incluem ampla e diversificada participação, adequação, importância da independência, opiniões de especialistas e desempenho das funções do comitê com foco na segurança da organização de compensação e na estabilidade do sistema financeiro.

[5] Embora possa haver uma diversidade de pontos de vista sobre essas oportunidades adicionais, espero que a diversidade ajude, em vez de impedir, esta Comissão independente a desenvolver regras fortes e duradouras para fortalecer a resiliência das câmaras de compensação a riscos futuros.

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