Deutsche Bank prevê uma queda de 25% no mercado de ações: 2 ações de dividendos resistentes à recessão

A principal instituição financeira alemã, Deutsche Bank (DB), está prevendo uma queda do mercado de ações de 25% em 2023.

O principal vento contrário que a equipe de pesquisa do banco vê arrastando os mercados para baixo é o Federal Reserve e o Aumento agressivo da taxa de juros do Banco Central. Isto aplica-se sobretudo às grandes caminhadas já realizadas em 2022 mas também aos restantes caminhantes que ainda virão, por mais que sejam.

Esses aumentos são feitos por um bom motivo, é claro, que é diminuir a demanda para reduzir a inflação. O Fed e o BCE estão “absolutamente comprometidos” em reduzir a inflação, diz o Deutsche Bank, mas “não será possível fazê-lo sem pelo menos uma desaceleração econômica moderada nos EUA e na Europa e aumentos significativos no desemprego”.

O banco alemão cita o fato interessante de que, desde a década de 1960, “sempre que a tendência de inflação caiu 2 pontos percentuais ou mais, esse declínio foi acompanhado ou induzido por um aumento no desemprego de pelo menos 2 pontos percentuais”.

Em outras palavras, o registro histórico atesta que reduzir a inflação quase certamente aumentará as taxas de desemprego no processo.

Durante o período de aproximadamente 40 anos, de 1980 a 2020, à medida que as taxas de juros caíam cada vez mais, todas as principais economias do mundo assumiram níveis de dívida cada vez mais altos. Enquanto a tendência dos movimentos das taxas de juros ainda for descendente, esse processo de alavancagem em prol do crescimento pode continuar.

Mas com um aumento nas taxas de juros, as economias altamente endividadas começam a ter problemas. Em primeiro lugar, os mutuários com dívida de taxa flutuante sentem o aperto das despesas de juros mais altas. Em seguida, os mutuários com muitos vencimentos de dívida de curto prazo sentem que precisam refinanciar empréstimos a taxas mais altas. Eventualmente, todos com dívidas ficam espremidos – a não ser que as taxas caem antes do vencimento de seus empréstimos.

O Deutsche Bank vê o atual aumento nas taxas como mais do que suficiente para causar alguns danos significativos à economia global, e isso deve resultar em uma quebra do mercado de ações no próximo ano.

O Deutsche Bank supõe que o mercado se recuperará um pouco mais alto daqui a um ou dois trimestres, antes que a recessão chegue com força. Nesse ponto, em meados de 2023, o banco espera que o S&P 500 (SPY) caia mais 25%, o que colocaria o índice em torno de 3.075 em seu fundo.

Isso é cerca de 22% abaixo de onde o SPY negocia hoje.

Lembre-se também de que o SPY já caiu cerca de 17,5% desde o pico no início de 2022, de cerca de 4.777. Portanto, se o mercado cair para 3.075, isso implicaria em um pico de declínio aproximado de pouco mais de 35%.

Agora, para o desanimado, anime-se! O Deutsche Bank não prevê que esse crash do mercado de ações dure muito tempo. Na verdade, eles acreditam que isso será seguido por uma recuperação em forma de V nos preços das ações, de modo que o amplo índice de mercado deve terminar 2023 em torno do mesmo nível de onde começou – praticamente estável.

O estrategista-chefe de ações e diretor de investimentos do Morgan Stanley (MS), Mike Wilson, lançou recentemente sua própria chamada pessimista para o mercado de ações. Wilson vê o S&P 500 caindo 20-25% nos próximos 3-6 meses antes de se recuperar para cerca de seu nível atual de 3.900 no final do ano, embora seu caso de baixa seja de 3.600 (8% de queda) e seu caso de alta seja de 4.200 (7 ).% de cabeça).

O que levará a essa liquidação nas ações? Duas coisas primordiais:

1. Encolhimento do balanço do Fed
2. Revisões de ganhos para baixo

Depois de atingir um pico de cerca de US $ 9 trilhões na primavera de 2022, o balanço do Fed encolheu constantemente desde então, à medida que o banco central vende ativos como tesouros e títulos lastreados em hipotecas. Isso adiciona pressão de alta às taxas de juros e esgota a liquidez dos mercados.

Além disso, Wilson acha que as estimativas futuras dos ganhos do S&P 500 são muito otimistas e terão que ser revisadas para baixo, já que os analistas de preços estão sob o impacto de uma recessão que se aproxima.

Esses dois fatores devem se combinar para produzir o máximo de baixa durante o primeiro trimestre de 2023, diz Wilson.

Agora, quanto crédito devemos dar a essas chamadas para uma quebra do mercado de ações no início ou meados de 2023? Nós não sabemos. A verdade é que ninguém tem bola de cristal, inclusive nós.

Mas acreditamos que há evidências suficientes de dificuldades econômicas que os investidores devem tomar com cautela em suas decisões de alocação até que alguma clareza sobre as perspectivas seja alcançada.

Com isso em mente, vejamos duas ações de dividendos resistentes à recessão para considerar a compra hoje.

Avient Corporation (AVNT)

A AVNT é líder global da indústria na produção de formulações e materiais poliméricos especiais e produtos químicos. Estes são produtos intermediários que entram em uma enorme variedade de produtos em muitas indústrias diferentes.

Nos últimos 15 anos, a administração da AVNT fez um esforço concentrado para mudar para clientes/produtos de uso final em setores menos cíclicos, como produtos básicos de consumo, embalagens, saúde e defesa. Hoje, essas quatro indústrias representam 58% dos negócios da AVNT.

A administração posicionou a empresa de forma que ela seja capaz de crescer consistentemente pelo menos alguns pontos percentuais mais rápido do que o crescimento do PIB.

A empresa também fez um esforço concentrado para ganhar exposição a setores em crescimento da economia, como a sustentabilidade, como materiais leves e de baixo consumo de energia.

Além disso, a AVNT tem um histórico muito respeitável de integrar aquisições em seu portfólio e aumentar significativamente as vendas e as margens desses negócios adquiridos nos anos seguintes à sua absorção.

A AVNT concluiu recentemente a aquisição da Dyneema, o que deve dar à empresa a chance de aumentar o segmento de seu portfólio em produtos da indústria de defesa.

Embora os negócios da AVNT sejam um tanto cíclicos (apesar dos esforços para torná-los cada vez menos cíclicos), a empresa conseguiu aumentar o EPS de forma impressionante na última década. Além disso, a empresa tem sido uma rápida produtora de dividendos, bem como uma compradora oportunista de suas próprias ações.

No momento, o preço das ações da AVNT sofreu uma retração por dois motivos principais:

1. 45% de sua dívida é de taxa flutuante, o que é um grande obstáculo durante um ambiente de taxas crescentes.
2. Fazer negócios fora dos Estados Unidos expõe a empresa ao risco cambial, o que tem

No acumulado do ano, o lucro por ação caiu 3% em relação ao ano anterior, mas se você ajustar o câmbio, o lucro por ação é acima 5%. Da mesma forma, as vendas reportadas aumentaram apenas 1%, enquanto subiram 9% ex-FX, e o EBITDA ajustado aumentou 8% em base reportada, mas 18% ex-FX.

A boa notícia é que o índice do dólar, que mede o dólar em relação a uma cesta de outras moedas, caiu cerca de 7% desde sua alta no início de outubro. Isso pode significar que o longo período de fortalecimento do USD chegou ao fim e reverteu o curso. Isso aliviaria a pressão sobre os números de vendas e lucros da AVNT.

Com uma retração de quase 40% no preço das ações da AVNT este ano, a líder da indústria em formulantes e materiais industriais parece uma compra para investidores de longo prazo. Embora ainda suscetível a pressões de recessão, AVNT é um dos nomes mais resistentes à recessão em seu espaço.

WP Carey Inc. (WPC)

O WPC é um REIT de arrendamento líquido diversificado e transcontinental com mais de 1.400 propriedades alugadas triple-net, bem como 84 propriedades de auto-armazenamento operadas internamente. Embora a administração provavelmente não continue a operar essas propriedades de autoarmazenamento internamente, mas procure vendê-las ou fazer a transição para propriedades de aluguel líquido com operadores terceirizados, essas propriedades tiveram um desempenho muito bom este ano em termos de ocupação e crescimento dos aluguéis.

Cerca de 65% do portfólio da WPC está localizado nos Estados Unidos, com os 35% restantes principalmente no norte e oeste da Europa.

O portfólio de propriedades da WPC está entre os mais resistentes à recessão no espaço líquido de locação, com metade de seu portfólio em propriedades industriais, divididas aproximadamente igualmente entre manufatura e armazenamento.

Embora o WPC não se concentre especificamente em inquilinos com grau de investimento, o foco do REIT em propriedades essenciais de varejo e industriais e de escritório de missão crítica serviu bem em crises anteriores. Durante os bloqueios do COVID-19, por exemplo, a taxa de cobrança de aluguel da WPC nunca caiu abaixo de 95%, muito mais alta do que a maioria de seus pares.

Outro ponto do qual a WPC pode se orgulhar é a inclusão exclusiva de escadas rolantes de aluguel baseadas no CPI em seu formulário de locação criado internamente.

Ao contrário da maioria dos REITs de arrendamento líquido, com escaladores fixos de 1-2%, independentemente de a inflação estar alta ou baixa, os escaladores baseados em CPI da WPC aumentaram os aluguéis à medida que a inflação aumentava cada vez mais. A WPC apresentou crescimento de aluguel mesmas lojas de 3,4% no terceiro trimestre, número que vem crescendo a cada trimestre do ano.

A WPC também desfruta de um forte balanço patrimonial com classificação BBB, com dívida líquida sobre EBITDA de 5,6x e uma taxa de juros média ponderada de 3,0%, em grande parte graças ao excesso de peso em dívidas denominadas em euros. O REIT também possui uma forte cobertura de carga fixa de 5,8x.

Um montante relativamente pequeno de cerca de US$ 400 milhões em empréstimos vence em 2023, todos em hipotecas, em comparação com cerca de US$ 7,9 bilhões em dívida total.

Embora as taxas sejam proibitivamente altas para a emissão de títulos no momento, a WPC tem bastante liquidez para pagar ou refinanciar seletivamente essas hipotecas vencidas.

Atualmente, o WPC é negociado em torno de um múltiplo AFFO de 15x. Esse pode ser um valor justo se as taxas de juros continuarem tão altas quanto estão hoje. Mas se uma recessão ocorrer em 2023, achamos que isso reduzirá as taxas de juros. Afinal, as recessões têm um excelente histórico de causar quedas nas taxas de juros.

Se as taxas de juros caírem aproximadamente pela metade de seus níveis atuais no próximo ano ou dois, acreditamos que o WPC valerá mais perto de 17x ou 17,5x AFFO, o que daria ao REIT uma vantagem adicional de 15%. Em cima de Seu generoso rendimento de dividendos de 5,4%.

Conclusão

Embora não possamos prever o que vai acontecer no futuro, é impossível ignorar o crescente número de especialistas que pedem uma recessão e uma queda do mercado de ações de 20-25% ou mais no próximo ano. Assim, pensamos que seria prudente para o investidor médio de dividendos alocar seu capital finito investível com prudência neste ambiente.

Vemos o AVNT e o WPC como duas opções interessantes e resistentes à recessão para os investidores considerarem hoje.