Investidores procuram separar a China dos mercados emergentes | Temas de recursos

Os investidores institucionais estão analisando atentamente a capacidade de suas exposições em mercados emergentes se destacarem da China, de acordo com vários consultores e gerentes.

Enquanto fatores emergentes emergentes, como o dólar americano, exportações e preços de commodities, são afetados por muitos fatores diferentes, a China domina o sentimento agregado e, de acordo com um estudo da State Street, “as coisas parecem horríveis ultimamente, especialmente com Xi reiterando sua principal prioridade para dobrar o Covid-zero.

“Com o ímpeto de fabricação preso em contração ao longo de 2022, isso coincidiu com mais uma venda de ações de EM em relação às contrapartes globais. Pequim prometeu permanecer ativa na estabilização do mercado financeiro, mas quem sabe quando realmente veremos a estabilidade da história de crescimento na China.”

Com referência específica a essa dinâmica da China, as discussões estão começando a acontecer cada vez mais com as instituições de investimento, disse Rossen Djounov, diretor administrativo para a Ásia da GAM. Investidor Asiático.

“A China é uma economia muito grande e potencialmente uma grande oportunidade de investimento, então eles estão considerando que pode ser melhor tirá-la da cesta de mercados emergentes”, disse Djounov.

Jean De Kock, diretor de pesquisa estratégica da AMEA na Mercer, confirmou que a EM ex-China tem sido um tópico de discussão com os clientes.

“A China é um mercado estrategicamente importante que oferece forte diversificação e alfa rico, portanto, uma vantagem de um mandato de EM ex-China é que permite que os investidores dimensionem sua alocação na China adequadamente e aproveitem as oportunidades alfa por meio de gerentes da China.”

Outra vantagem é que mercados emergentes menores podem ser negligenciados dentro de mandatos amplos de EM, mas os gerentes são mais propensos a se concentrar nesses mercados como fontes significativas de retornos excessivos dentro de mandatos de EM ex-China, disse De Kock.

Historicamente, os ativos de ‘qualidade’ da Ásia superaram o mercado amplo com volatilidade comparável, de acordo com Wilson Chen, diretor administrativo de ações públicas da Cambridge Associates.

“No entanto, essas empresas geralmente tendem a comandar um prêmio de avaliação, e o forte aumento nas taxas de juros globais levou a uma reavaliação de ações de qualidade, fazendo com que o desempenho ficasse atrás do da Ásia e das ações globais no ano até o momento.”

“As valorizações que caíram de níveis anteriormente esticados, agora são baixas em termos absolutos e relativos. Assim, acreditamos que as carteiras de clientes devem se beneficiar da adição de características de qualidade, dadas as avaliações razoáveis ​​e o perfil defensivo dos nomes subjacentes.”

PESAGEM APROPRIADA

A questão então é como pesar adequadamente a China.

A Mercer argumenta que, de um modo geral, o mercado de ações onshore da China está significativamente sub-representado nos benchmarks globais de ações. Por exemplo, o fator de inclusão do MSCI de 20% para seu ACWI.

“Acreditamos que uma alocação para ações A da China na faixa de 5 a 10% do portfólio total de ações de um investidor é, portanto, apropriada. Isso deve ser considerado em relação à participação de ~ 18,5% da China no PIB mundial em 2021.

Para contextualizar, os EUA respondem por ~24% do PIB mundial (2021), mas mais de 63% do ACWI.

“Mas mesmo deixando de lado as noções de representação econômica, alocações mais altas para a China são justificadas pelos benefícios de diversificação e alfa da eficiência do portfólio”, disse De Kock.

Uma abordagem para otimizar a exposição à China é complementar o elemento China dentro de um amplo mandato de EM por meio de uma alocação de ações A da China ou All China equity. Outra é separar a China do EM, em uma estrutura com alocações de EM ex-China e All China separadas.

De uma perspectiva de renda fixa, De Kock vê menos justificativa para separar uma alocação de títulos onshore da China.

“No passado, nossa visão foi impulsionada pelo fato de que uma parcela significativa dos retornos de renda fixa onshore foi impulsionada pela exposição ao Rmb, e que essa exposição é melhor capturada por meio de uma alocação de capital.

“No entanto, mais recentemente, vimos os potenciais benefícios de diversificação de uma alocação em títulos do governo chinês (CGBs) para capitalizar a diversificação de políticas do resto do mundo. É provável que isso persista por algum tempo ainda, e os investidores oportunistas podem ver um lugar para títulos chineses em terra em seus kits de ferramentas defensivas.”

De fato, os CGBs são o único mercado de títulos soberanos a desfrutar de retornos positivos no acumulado do ano em termos de moeda local. O potencial de diversificação atraente precisa ser reavaliado, no entanto, já que as exportações ocidentais estão próximas de suas taxas de política terminais, e também equilibradas em relação às considerações ESG.

Remover ou reduzir a exposição da China das carteiras pode não ser a resposta mais eficaz aos crescentes riscos geopolíticos, disse De Kock.

Isso ocorre em parte porque forneceria apenas proteção limitada em um amplo espectro de cenários de pior caso, ao mesmo tempo em que renunciaria aos benefícios potenciais de eficiência do portfólio em vários cenários benignos.

Talvez seja surpreendente que essa abordagem de retirar a China dos EMs não seja amplamente desenvolvida pela comunidade de gestão de fundos. Poucos gestores possuem ativos dedicados neste espaço e a maioria dos gestores não possui veículos de fundos disponíveis. De acordo com Mercer Global Investment Manager Database, não existem gestores classificados com um histórico no espaço.