Nordic Outlook: Um ato de equilíbrio difícil para a economia sueca

Os Estados Unidos e Europa estão caminhando para uma leve recessão no início de 2023. As perspectivas de inflação melhoraram e a probabilidade de uma recessão profunda diminuiu. Mas a reversão agressiva da política do ano passado pelos bancos centrais está retardando a recuperação e cada vez mais parece ser o principal risco negativo para o crescimento. Estamos revisando nossa previsão de crescimento do PIB global ligeiramente mais alto em 2022 e 2023, para 3,3 e 2,5%, respectivamente, enquanto reduzimos nossa previsão de 2024 para 3,3%. Também estamos revisando para cima nossa previsão de crescimento sueco para 2023, mas a queda de 1,2% do PIB que prevemos ainda será claramente maior do que a União Européia média. Uma política fiscal mais frouxa pode amenizar essa desaceleração, mas a alta inflação levará a um ato de equilíbrio difícil. O Riksbank aumentará sua principal taxa de juros para 3,0% em fevereiro e não iniciará seus cortes de taxa até 2024. A coroa sueca está sendo pressionada no curto prazo por preocupações com o mercado imobiliário e sinais duros do Banco Central Europeumas até o final de 2024 estará de volta a níveis um pouco acima SEK 10 por euro.

“O aperto da política monetária tem um impacto após um lapso de tempo, o que cria um risco de que os bancos centrais subestimem a sensibilidade da economia à taxa de juros. Nos EUA, o Reserva Federal aumentou sua principal taxa de juros no ritmo mais rápido desde o início dos anos 1980. Dívida pública elevada em economias fracas do sul da Europa e famílias altamente alavancadas em Suécia e Noruega são especialmente vulneráveis, mas as perspectivas de crescimento parecem mais equilibradas agora que a inflação e as perspectivas de energia melhoraram”, diz o economista-chefe do SEB. Jens Magnusson.

A resiliência do ano passado reduziu a probabilidade de uma crise profunda
O crescimento do PIB em 2022 parece ter sido mais forte do que o esperado na maioria dos países. Os buffers de poupança da pandemia de COVID-19 e o desejo das famílias de retornar à vida normal forneceram suporte ao consumo privado. As empresas se beneficiaram de uma diminuição das interrupções nas cadeias de suprimentos globais, bem como da demanda relativamente saudável contínua. Um declínio recente nos preços da energia também reduziu as pressões de custo. O atraso na desaceleração contribuiu para alguns ajustes para cima em nossas previsões de crescimento do PIB para o ano de 2023 para os EUA e Europa Ocidentalenquanto revisamos da China Previsão de crescimento do PIB para cima após o levantamento das restrições do COVID-19.

“A resiliência durante 2022 nos ajudou a evitar uma situação em que a economia entrou em recessão enquanto a inflação estava subindo. Tal desenvolvimento pode ter criado uma ‘tempestade perfeita’ para os bancos centrais lidarem. O tempo que ganhamos agora reduziu os riscos de uma recessão profunda. Isso já se refletiu no aumento dos preços das ações”, diz ele Håkan FriesenChefe de Projeções Econômicas do SEB.

No entanto, o aumento geral da hawkishness do banco central está atrasando uma recuperação econômica – uma das razões pelas quais revisamos nossas projeções do PIB de 2024 para baixo. Mesmo assim, as principais taxas de juros estão próximas de seu pico e os rendimentos dos títulos de longo prazo já ultrapassaram seu pico.

Olhando um pouco mais à frente, as perspectivas de inflação melhoraram
As perspectivas para o mercado de energia nos próximos anos melhoraram. O risco de uma crise energética aguda em Europa quase desapareceu, e o risco de racionamento de gás natural neste inverno e no próximo é muito pequeno. No entanto, espera-se que o mercado global de combustíveis fósseis permaneça apertado, o que sugere algumas retomadas nos preços do gás natural e do petróleo. Enquanto isso, os preços do frete caíram e os preços das commodities agrícolas caíram. Nos EUA, a taxa de aumento dos salários e salários do setor privado parece ter diminuído, embora ainda seja preocupantemente alta. No Europaespecialmente nos países nórdicos, as respostas salariais à inflação sugerem que uma espiral destrutiva de preços e salários é improvável.

“O risco de uma repetição da década de 1970, com inflação persistentemente alta, diminuiu. Políticas fiscais relativamente neutras também sugerem que os erros daquela época, incluindo suas ambições excessivas de ‘ajuste fino’, estão sendo evitados. Por causa dos efeitos básicos &menos Quando os grandes aumentos de preços na primavera de 2022 começarem a desaparecer dos números de 12 meses &menos; combinados com alguma normalização dos níveis de preços inchados, os riscos de inflação estarão realmente no lado negativo no final de nosso período de previsão”, diz Håkan Friesen. .

SuéciaPIB cai neste ano devido à menor construção de moradias e consumo
A economia sueca mostrou uma resiliência impressionante no ano passado, mas o PIB agora está caindo. Revisamos nossa previsão para 2023 um pouco mais, mas o declínio de 1,2% deste ano será claramente maior do que a média da UE. Porque da Suécia a recuperação será adiada, estamos reduzindo nossa previsão de crescimento para 2024 para 1,1%. Uma queda acentuada na construção de moradias e famílias com dificuldades financeiras são os principais fatores por trás do PIB mais baixo deste ano, enquanto o declínio na manufatura será moderado. Esperamos que os preços das residências continuem caindo durante o primeiro semestre de 2023 e mantemos nossa previsão de que a desaceleração geral chegará a 20%. A queda dos preços das casas, juntamente com o aumento dos custos de construção, levará os investimentos residenciais a cair em um total de 30% em 2023 e 2024.

Esperamos que o declínio no rendimento real disponível das famílias esteja em linha com a evolução no início dos anos 80, mas muito mais suave do que durante a crise do início dos anos 90. Naquela época, um colapso no emprego era um fator importante, enquanto o mercado de trabalho parece significativamente mais resiliente desta vez. O emprego cairá em 2023, mas esperamos que o declínio totalize apenas moderados 1,5%. O desemprego subirá de menos de 7,5% agora para 8,5% até o final de 2023. Apesar da alta inflação, esperamos que a rodada salarial nacional sueca resulte em aumentos salariais moderados. Estimamos que os aumentos salariais e salariais totais terminarão em 4,5% este ano e 3,2% no próximo ano, um pouco abaixo do que na zona do euro e Alemanha.

Inflação CPIF abaixo da meta no final do período de nossa previsão
A inflação sueca atingiu novos máximos tanto para o CPIF (índice de preços ao consumidor excluindo variações nas taxas de juros) quanto para o CPIF excluindo energia. Devido a grandes efeitos de base, ambas as métricas provavelmente cairão no início de 2023. Nos próximos seis meses, vários fatores manterão o núcleo da inflação em alta, como planos de grandes aumentos de preços no setor de varejo e preços de bens de consumo em rápido crescimento contínuo – em parte devido a uma coroa sueca fraca – mais taxas e aluguéis fixados administrativamente. No entanto, o potencial de inflação mais baixa à frente melhorou. Uma ligeira queda nos preços da eletricidade sugere que a inflação CPIF terminará abaixo da meta em 2024. Esperamos que o Riksbank aumente sua principal taxa de juros em mais 50 pontos, para 3,0% em fevereiro.

“Uma perspectiva de crescimento sombria, queda nos preços das casas, uma coroa fraca e inflação alta são um dilema contínuo para o Riksbank. Sinais hawkish do BCE e outros bancos centrais estão pressionando o Riksbank para mostrar que está levando a luta contra a inflação a sério. Mas uma queda relativamente acentuada do PIB e uma desaceleração gradualmente mais aparente da inflação sugerem que esse pode ser o aumento final dos juros”, diz ele. Jens Magnusson.

Durante 2024, o Riksbank começará a cortar sua taxa básica, que chegará a 2,25% no final do ano. O banco parou completamente de reinvestir títulos que venceram, o que significa que seu balanço agora está encolhendo rapidamente. Os representantes do Riksbank levantaram a possibilidade de vender ativamente títulos do governo com vencimentos longos. Tais divisões restringiriam a política monetária sem afetar significativamente os custos das hipotecas das famílias, dados os curtos prazos de juros fixos desses empréstimos. Desinvestimentos de títulos do governo sueco também podem atrair compradores estrangeiros e ajudar a fortalecer a coroa. Prevemos que o Riksbank iniciará essas vendas durante o segundo semestre de 2023.

da Suécia os formuladores de política fiscal enfrentam um ato de equilíbrio em termos da necessidade de atenuar o impacto da desaceleração econômica sem tornar mais difícil para os formuladores de política monetária combater a inflação. Além dos subsídios ao preço da eletricidade, um apoio mais direcionado está a caminho para aqueles que estão sob maior pressão financeira, juntamente com o aumento dos subsídios do governo central para o setor do governo local. O próximo orçamento provavelmente incluirá novos cortes de impostos. Mas esperamos que o orçamento do governo central esteja equilibrado, enquanto a dívida do setor público continuará caindo.

“Este é um feito notável durante uma recessão econômica e indica que a política fiscal sueca é bastante cautelosa no momento. A probabilidade de mais medidas de estímulo fiscal, uma vez que a desaceleração da inflação tenha percorrido um longo caminho, representa um risco de alta para nossa previsão do PIB”, disse Hakan Friesen.

Números-chave: economia internacional e sueca (os números entre parênteses são do Nordic Outlook Update, novembro de 2022)

economia internacional. PIB, variação ano-a-ano, % 2021 2022 2023 2024
Estados Unidos 5.9 2,0 (1,8) 0,5 (0,1) 1,2 (1,5)
zona do euro 5.3 3,4 (3,2) 0,0 (-0,4) 1,9 (1,9)
Reino Unido 7.6 4,0 (3,0) -1,2 (-1,0) 0,7 (1,1)
Japão 2,1 1,9 (1,9) 1,8 (1,6) 1,3 (1,1)
OCDE 5.7 2,9 (2,7) 0,7 (0,5) 1,7 (1,9)
China 8.1 3,0 (3,5) 5,5 (5,3) 4,9 (5,0)
Países Nórdicos 4.4 2,6 (2,6) -0,3 (-0,2) 1,7 (1,8)
países bálticos 5.9 1,4 (1,6) 0,2 (0,4) 3,3 (3,3)
Mundial (PPP) 6.0 3,3 (3,2) 2,5 (2,3) 3,3 (3,6)
Países nórdicos e bálticos. PIB, variação ano-a-ano, %
Noruega 3.9 3.1 (2.1) 0,6 (0,8) 2,0 (1,9)
Dinamarca 4.9 3,0 (2,5) 0,0 (-0,5) 2,5 (2,5)
Finlândia 3.0 2,0 (2,0) -0,3 (-0,2) 1,4 (1,6)
Lituânia 6.0 2.2 (2.2) 0,1 (0,1) 3,5 (3,0)
Letônia 4.1 1,6 (1,5) 0,4 (1,1) 2,7 (3,5)
Estônia 8,0 -0,4 (0,6) 0,2 (0,3) 3,5 (3,5)
economia sueca. Variações ano a ano, %
PIB real 5.1 2,9 (2,9) -1,2 (-1,5) 1.1 (1.3)
PIB, ajustado ao dia 4.9 3,0 (2,9) -1,0 (-1,3) 1.1 (1.3)
Taxa de desemprego (%) (definição da UE) 8.8 7,5 (7,5) 8.1 (7.8) 8,5 (8,1)
CPI 2.2 8,4 (8,8) 9,1 (7,8) 2,5 (1,9)
CPIF 2.4 7,7 (8,2) 6,2 (5,9) 1,6 (1,5)
Saldo do setor público (% do PIB) -0,1 1,2 (0,4) 0,4 (0,2) -0,7 (0,0)
Taxa de juros básica (dezembro) 0,00 2,50 (2,50) 3,00 (2,75) 2,25 (2,25)
Taxa de câmbio, EUR/SEK (dezembro) 10.29 11.15 (10.75) 10.25 (10.25) 10.05 (9.90)

Para mais informações, contacte:Jens Magnusson: +46 70 210 2267
Håkan Frisen: +46 70 763 8067Robert Bergqvist: +46 70 445 1404Daniel Bergvall: +46 73 523 5287Olle Holmgren: +46 70 763 8079 Elisabet Kopelman: +46 70 655 3017Seyran Naib: +46 70 739 1477
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O SEB é um grupo líder de serviços financeiros do norte da Europa com alcance internacional. Existimos para moldar positivamente o futuro com consultoria e capital responsáveis, hoje e nas próximas gerações. Ao fazer parceria com nossos clientes, queremos ser um catalisador líder na transição para um mundo mais sustentável. No Suécia e nos países bálticos, a SEB oferece assessoria financeira e uma ampla gama de serviços financeiros. No Dinamarca, Finlândia, Noruega, Alemanha e a Reino Unido, temos um forte foco em banco corporativo e de investimento com base em uma oferta de serviço completo para clientes corporativos e institucionais. O caráter internacional dos negócios da SEB se reflete em nossa presença em mais de 20 países em todo o mundo, com cerca de 16.500 funcionários. No 30 de setembro de 2022os ativos totais do Grupo totalizaram 4.277 bilhões de coroas suecas enquanto os ativos sob gestão totalizaram SEK 2.018 bilhões. Leia mais sobre o SEB em sebgroup.com.

https://news.cision.com/seb/r/nordic-outlook–a-difficult-balancing-act-for-the-swedish-economy,c3701844

https://mb.cision.com/Main/4324/3701844/1797787.pdf

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