O ‘fim da história’ da Coinbase é apenas o começo da regulamentação de criptomoedas

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Alguns dias atrás, o principal advogado da Coinbase Global Inc. emitiu uma rejeição inequívoca das alegações da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA de que os tokens digitais oferecidos a seus clientes eram, na verdade, títulos não registrados. “A Coinbase não lista títulos”, escreveu Paul Grewal em um post no blog. “Fim da história.”

O fim? Dado que a SEC abriu uma investigação sobre as atividades da Coinbase, de acordo com a Bloomberg News, isso parece mais apenas o começo de perguntas difíceis sobre os modelos de negócios das plataformas de criptomoedas e suas perspectivas de lucro futuro em meio a uma queda brutal do mercado. A tagarelice utópica da criptomoeda está prestes a ser examinada de maneiras que provavelmente mudarão fundamentalmente o mercado de moedas digitais.

Com os consumidores sofrendo perdas e os políticos temendo uma reação, há mais pressão sobre os reguladores para controlar e garantir – ainda que tardiamente – que as regras do mercado sejam seguidas. Observadores como o chefe da SEC, Gary Gensler, têm muitos alvos que são emplumados e charlatões, mas afirmam não ser patos: produtos de empréstimo semelhantes a bancos que não estão sujeitos à supervisão bancária, substitutos digitais do dólar que não são apoiados por dólares, Locais de negociação que não são bolsas registradas e tokens de investimento que dizem que não são títulos.

A Coinbase pode achar difícil escapar de mais supervisão como consequência. Mesmo sem prejulgar o resultado deste caso específico, o IPO da Coinbase já deixa claro que o potencial de criptoativos serem classificados como títulos carrega um “alto grau de incerteza” e que seus próprios esforços para avaliar o risco de um determinado token sendo considerado um título não significa que os reguladores concordarão. Quando a SEC entrou com uma ação alegando que o Ripple era um título em 2020, a Coinbase pareceu se antecipar ao problema suspendendo o token de sua plataforma.

Sabemos que as opiniões da SEC sobre um punhado de outros tokens que ela considera se encaixam na definição de segurança – incluindo XYO, Power Ledger e AMP da Flexa – porque o cão de guarda os transmitiu após a prisão de um ex-funcionário da Coinbase que supostamente os negociou usando informações privilegiadas. em formação. Embaraçosamente, os negócios incomuns foram descobertos e divulgados pela primeira vez por um usuário do Twitter. O que a Coinbase defende como um “processo de diligência rigoroso” que mantém os consumidores seguros e os títulos fora da plataforma está sendo retratado pela SEC como nenhum dos dois.

Isso geralmente não é existencial ou fatal para plataformas de criptografia. Quando a SEC foi atrás da rival Poloniex no ano passado por operar uma bolsa não registrada, o acordo foi de apenas US$ 10,4 milhões; A Coinbase, com receita de US$ 7,4 bilhões em 2021, poderia pagar esse tipo de multa sem perder o ritmo.

Mas se o escrutínio levar a uma Coinbase mais humilde ou regulamentada – o fato de não ser uma bolsa registrada ou corretora irritou publicamente a Gensler – isso ameaçará seu modelo de negócios de extrair lucros gordos de milhões de apostadores que desejam ficar ricos em criptomoedas. Taxas de transação a partir de 0,5% e uma relativa falta de burocracia ajudaram a Coinbase a listar uma avaliação de US$ 87 bilhões no ano passado, com base em esperanças de lucro, em vez de apenas uma conversa utópica de uma “Internet de valor”. Suas promessas de crescimento envolveram listar mais tokens, contratar mais pessoas e lançar novos produtos. Todos estão sob ameaça – tanto que os fundos controlados pela tecno-otimista Cathie Wood acabaram de despejar as ações da Coinbase pela primeira vez este ano.

A Coinbase obviamente preferiria ter um tipo diferente de discussão – uma em que, de alguma forma, faça parceria com os reguladores para aprovar novas regras, em vez de lutar para provar que está seguindo os decretos existentes. Um memorando de 21 de julho de seu principal lobista Faryar Shirzad, por exemplo, ofereceu um plano para revisar leis centenárias que supostamente não acomodam o mercado “descentralizado, criptográfico e automatizado” de hoje.

Mas isso parece desconectado da realidade das cicatrizes atuais do mercado de criptomoedas. O ex-presidente da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities, Timothy Massad, alertou uma vez que o IPO da Coinbase pode se beneficiar da “ilusão da regulamentação”. A ironia é que o sucesso da empresa a tornou um pára-raios para a fiscalização, como visto no ano passado, quando a Coinbase engavetou um produto de empréstimo após pressão da SEC. Como a Big Tech antes, a criptomoeda se tornou grande e importante o suficiente para enfrentar seu primeiro close-up regulatório.

Mais da opinião da Bloomberg:

• Cripto quebra as regras. Esse é o ponto: Tyler Cowen

• Crypto Bros tem um plano para quebrar o futebol de elite: Trung Phan

• Este inverno de criptografia será longo, frio e duro: Jared Dillian

Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e seus proprietários.

Lionel Laurent é colunista da Bloomberg Opinion que cobre moedas digitais, União Europeia e França. Anteriormente, foi repórter da Reuters e da Forbes.

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