Não houve nada rotineiro sobre o atual ciclo econômico e de mercado. Desde que o Covid-19 surgiu pela primeira vez, testemunhamos a queda mais rápida de 30% do mercado de ações, a recessão mais breve, a resposta fiscal e monetária mais agressiva, a duplicação mais rápida do S&P 500 de um mercado de baixa da história, o inflação mais alta em décadas, os movimentos de aperto mais contundentes do Federal Reserve em uma geração e o pior primeiro semestre de um ano para ações em meio século. Dados todos esses superlativos e raridades no passado recente, os padrões históricos podem não parecer oferecer muita sabedoria útil sobre como as coisas podem acontecer a partir daqui, à medida que um mercado de ações resiliente e uma imagem de emprego ainda saudável competem com um Fed resoluto e rendimento do Tesouro profundamente invertido curva de atenção dos investidores. Ainda assim, os mercados são animados pela natureza humana imutável, impulsionando a psicologia da multidão, interagindo com ciclos de negócios repetidos. Assim, os ritmos históricos são muito do que os handicappers do mercado têm que trabalhar. E ursos e touros têm seus precedentes preferidos. O urso de 2000-2003 os mais céticos deste rali estão mantendo a fase de urso da virada do milênio em primeiro lugar em suas análises. Este foi o desenrolar de um exuberante e supervalorizado mercado de ações centrado em tecnologia, coincidindo com uma recessão econômica relativamente superficial, mas que desencadeou um acerto de contas desagradável na América Corporativa. O Fed estava aumentando as taxas de juros de forma consistente em 2000 para conter a inflação em uma economia totalmente empregada, uma versão semelhante, mas menos dramática, do arranjo atual. Em um nível tático, os analistas técnicos estão observando o padrão de altas muito fortes do mercado de baixa que eclodiram ao longo do caminho durante a longa queda do S&P 500 para um declínio de quase 50% no início de 2003, o que ofereceu falsas esperanças de que representassem um fundo genuíno. . Uma forte recuperação no início de 2001, depois que o S&P 500 caiu mais de 25% em relação ao pico de março de 2000, ganhou mais de 20% e recuperou quase exatamente metade das perdas totais do índice até aquele ponto, antes de rolar para novas mínimas em aquele setembro. Os técnicos geralmente estiveram do lado certo do mercado nos últimos meses, sua abordagem de respeitar a tendência acima de tudo os mantendo prevalecentes e rápidos em recomendar a venda em comícios de alívio. Chris Verrone, da Strategas, deu uma olhada detalhada no forte, mas condenado, rali de 2001 para dizer que faltava o tipo de impulso e mudança de sentimento que transformaria a tendência de alta, e vê o rali atual sob uma luz semelhante. Jonathan Krinsky, do BTIG, apontou que qualquer rali que recupere mais da metade do declínio total em uma base de fechamento tende a significar que um mercado em baixa provavelmente terminou. Na configuração atual, isso significaria que o S&P subiria outros 2-3% acima de 4.230, um teste próximo da determinação do urso. Em detalhes, as condições de hoje não combinam perfeitamente com as de 2000-2003, é claro. As ações desta vez nunca ficaram tão caras e estavam com ganhos de longo prazo menos inebriantes no pico. No momento, sete meses após essa retração do mercado, o retorno anual total do S&P 500 nos últimos cinco, 10 e 20 anos é de 12,6%, 13,6% e 10,5%. Esses são ganhos bastante saudáveis, e os investidores devem reconhecer que o mercado tem sido bom para eles, mesmo após esse período difícil. Após um período de tempo semelhante após o pico em 2000, o S&P havia entregue 21%, 19% e 17% ao ano nos cinco, 10 e 20 anos anteriores, tornando as forças de reversão à média que muito mais forte. Além do modelo do início do século 21, os céticos agora estão notando que os ciclos rápidos de aperto do Fed tendem a manter as ações sob pressão e as avaliações do S&P 500 voltaram a subir acima de 17,5 vezes os lucros futuros de uma breve permanência abaixo de 16. o P/L futuro ponderado da S&P permanece abaixo de 16 (ações de grande capitalização estão inflando o múltiplo do índice), é difícil argumentar que o mercado está exatamente barato. A experiência dos anos 2010 Uma visão mais otimista da economia atual passa por nada mais do que uma desaceleração e um susto de crescimento, mas sem os excessos acumulados na alavancagem e imprudência das empresas ou do consumidor que levariam a uma recessão desagradável. No ano de 2010, a economia era vista como frágil apenas um ano depois de sair de um choque traumático. As ações estavam expelindo uma parte de seus ganhos rápidos do fundo do mercado e os investidores geralmente acreditavam que o Fed estava encurralado e teria que aceitar sérios danos à economia e à lucratividade corporativa para escapar de sua situação (deflação então, agora). Foi também um ano eleitoral de meio de mandato com um impopular presidente democrata no primeiro mandato enfrentando uma mudança adversa na composição do Congresso. Naquele ano, com investidores preocupados com choques sistêmicos nas importações europeias, o S&P 500 caiu 17% de um pico de janeiro para um mínimo de junho antes de se recuperar, primeiro em uma faixa lateral até a queda e depois com um forte impulso para cima. O apelo desse precedente para os touros agora deve ser bastante claro, dados os ritmos semelhantes da fita de 2022 até agora. A Ned Davis Research mantém um gráfico “composto de ciclos” para cada ano, combinando o padrão de mercado sazonal, o ciclo eleitoral de quatro anos e a tendência “decenal” de 10 anos. (Todo mundo não está ciente de que os anos que terminam em “2” apresentaram muitas reversões de mercado significativas?) Até agora, o caminho deste ano geralmente segue a cadência desse ciclo composto – em direção e tempo, se não em magnitude. Para o que vale a pena, essa estrutura se encaixa com uma baixa do mercado de junho para 2022. Por motivos separados, o estrategista-chefe dos EUA de Ned Davis, Ed Clissold, transferiu 5% de seu portfólio de modelos para ações em dinheiro, levando as ações a um peso de mercado-alvo, amplamente baseado em alguns sinais de amplitude acionados na rampa da baixa de meados de junho, observando na terça-feira: “O risco de que o avanço recente seja apenas uma alta do mercado de baixa não foi eliminado. Mas … a melhoria técnica até este ponto é mais semelhante a um novo mercado altista cíclico do que um rali do mercado baixista.” Esses pontos de inflexão só ficam claros em retrospecto, é claro. Mas a baixa de junho apresentou alguns extremos raros, mostrando um mercado desbotado de um tipo que normalmente significa uma probabilidade muito alta de que o S&P seja mais alto em 12 meses. E as empresas que perderam as previsões neste trimestre viram suas ações se manterem melhor do que em praticamente qualquer trimestre registrado, um sinal decente de que o mercado precificou muitas más notícias. O índice está agora, é claro, cerca de 13% já acima da baixa de sobrevenda de junho, então isso não significa que o mercado está indo direto a partir daqui, de forma alguma. Ainda assim, a capacidade da fita de ganhar força na sexta-feira, após uma rápida venda de reflexos no muito forte relatório mensal de empregos, sugere que uma ampla desaceleração econômica não é uma conclusão inevitável, e implica que a recente recuperação não foi inteiramente sobre esperanças de um Fed mais dovish. mas também a plausibilidade de um pouso econômico suave.
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