“Inovação é pegar duas coisas que existem e juntá-las de uma nova maneira.” – Tom Friston
Nos mercados financeiros. Vemos produtos novos e inovadores surgindo de vez em quando tentando substituir os produtos tradicionais. Esses novos produtos oferecem melhores retornos ou menor risco. No caso de produtos de renda fixa, o produto mais tradicional e amplamente investido é o depósito fixo.
No entanto, no passado recente, muita inovação também surgiu nas avenidas de renda fixa. Alguns desses produtos estão disponíveis apenas para investidores institucionais com grandes valores para investir. Neste post vamos falar sobre dívida garantida.
A securitização refere-se à criação de um produto de dívida reunindo/coletando vários tipos de empréstimos em um único balde e emitindo títulos/certificados contra esses empréstimos.
Esses certificados têm receitas fixas como recursos e riscos.
Vamos tentar entender como eles funcionam:
Existem 2 tipos de tais produtos: Títulos garantidos por ativos (ABS) e Títulos garantidos por hipotecas (MBS). No caso de ABS, os ativos subjacentes são empréstimos pessoais, empréstimos para automóveis, etc. geralmente com um ticket menor. Com MBS, os subjacentes são empréstimos à habitação ou empréstimos imobiliários comerciais.
Vamos simplificar isso com a ajuda de um exemplo:
Suponha que o banco ABC tenha 20 clientes de empréstimos imobiliários com um ticket médio de Rs. 20 mil cada. Isso pode ser convertido em um pool de Rs. 4 crores contra os quais os certificados podem ser emitidos para investidores.
Os investidores no nosso caso são fundos mútuos que investem nesses instrumentos. Suponha que o XYZ Mutual Fund comprou os certificados desse pool pagando Rs. 4 crore junto com uma pequena taxa para o Banco ABC.
Uma vez comprados esses certificados, todos os juros e amortizações do principal cobrados pelo Banco são transferidos para o fundo mútuo. Mas isso não é feito diretamente. Para facilitar o processo, uma entidade separada é formada, conhecida como SPV (Special Purpose Vehicle), geralmente como Trust.
Então XYZ MF dá Rs. 4 crores para este SPV e então o SPV paga o mesmo para o Banco ABC. Uma vez realizada esta operação, todos os rendimentos dos empréstimos subjacentes são transferidos pelo banco para este SPV e o SPV transfere o mesmo para XYZ MF.
Aqui está um diagrama simplificado de todo o processo
dívida garantida
Parece simples, certo?
Bem espere!
Há riscos envolvidos nesses instrumentos também.
Assim como qualquer outro instrumento de dívida, esses PTCs também carregam certos riscos.
Vamos entender os riscos envolvidos:
Risco de pagamento: Se o mutuário fizer o pagamento antecipado, pode ser um desafio para a XYZ MF reinvestir o mesmo a taxas de juros semelhantes ou mais altas.
Risco da taxa de juros: Especialmente no caso de empréstimos para habitação, se as taxas de juros caírem, o mutuário pode refinanciar o empréstimo a uma taxa mais baixa e isso pode levar a menores receitas de juros para XYZ MF.
Risco de crédito: O risco de o mutuário não pagar o principal e os juros pode levar a perdas e, portanto, cair no NAV do esquema, levando, em última instância, a perdas para os investidores.
No entanto, esses riscos são mitigados pela XYZ MF por meio de um recurso chamado Credit Enhancement.
O reforço de crédito pode ser fornecido pelo originador (Banco ABC) das seguintes maneiras:
Sobregarantia: Emitir os certificados de valor inferior ao valor dos empréstimos subjacentes. Ex.: Emissão de PTC’s no valor de Rs. 3 crores contra o valor subjacente acima de Rs. 4 crores (Isso fornece automaticamente uma proteção contra pequenos defaults)
Parcela subordinada/sênior: Emissão de PTC de classe diferente ex.: Senior PTC’s (Certificados Prioritários) Para que tenham prioridade em caso de reembolsos e as restantes tranches juniores (alto risco) possam ser pagas após o pagamento dos PTC’s seniores.
A emissão de dívida securitizada é regida pelo RBI. Poucas medidas são propostas para aumentar a segurança dessa dívida:
- O originador (ABC Bank) deve manter tal conjunto de empréstimos por pelo menos 9 a 12 meses antes que possam ser garantidos.
- O originador deve reter uma certa % mínima de tal conjunto de empréstimos consigo mesmo. Isso pode ser de cerca de 5 a 10% do valor contábil dos empréstimos.
Um componente importante do mercado de dívida indiano são os títulos do governo (G-Secs). Ao longo do tempo, novos produtos e produtos inovadores entraram nos mercados de dívida, como ZCBs, títulos de taxa flutuante e títulos corporativos.
No caso de títulos corporativos, eles são lastreados por um único emissor e o título se torna inútil se o emissor não pagar. A dívida securitizada oferece uma cesta de pequenos empréstimos em um único pacote, onde os empréstimos que fazem parte do pacote estão espalhados por produtos, geografias.
A inadimplência de um único empréstimo de carro em toda a cesta não tornará o título / PTC sem valor, portanto, o torna melhor em termos de risco.
A maioria dos esquemas de casas de MF tem o mandato de investir em dívida securitizada de acordo com seus documentos de informações do esquema. No entanto, ainda não se sabe se tais instrumentos ganharão a atração de fundos mútuos nos próximos tempos.
CA Rohit J. Gyanchandani é Diretor Administrativo, Nandi Nivesh Private Limited, Uma empresa de gerenciamento de patrimônio com sede em Pune.
Acompanhe toda a série aqui.
O que são fundos de dívida de curto prazo?
Primeira publicação: 02 de dezembro de 2022, 13h27 ist