Onde a economia está mostrando sinais de desaceleração perto dos níveis de recessão

A inflação continua sugando grande parte do oxigênio nas chamadas de ganhos, e seja a Pepsico ganhando mais com menos volume unitário ou a Apple encontrando o tempo certo para pedir mais dos assinantes de serviços, as maiores empresas ainda têm a capacidade de repassar os aumentos de preços aos clientes , e muitos esperam que isso continue. Mas no nível da economia, dados recentes mostraram que as principais métricas de vendas e lucros estão alertando para uma possível recessão.

Uma pesquisa observada de perto da National Association for Business Economics mostrou um declínio nas vendas para empresas que não foi tão acentuado desde o crash da Covid em meados de 2020 e está se aproximando de um nível que corresponde a várias recessões passadas. O Net Rising Index (NRI) para vendas – a porcentagem de entrevistados da pesquisa que relataram aumento de vendas menos a porcentagem que relatou queda de vendas – atingiu 74% das empresas em abril de 2021. Em outubro, caiu para 36%.

“Isso não significa que a maioria das empresas está prevendo um declínio, mas é o suficiente para ser preocupante”, disse Julia Coronado, fundadora da MacroPolicy Perspectives, ex-economista do Fed e atual presidente da NABE. “Esse índice está perto, mas não em níveis recessivos, mesmo que muitas empresas estejam indo bem”, disse Coronado.

A NABE acompanha esses dados desde a década de 1980.

Por outra medida NABE, o índice de aumento líquido das margens de lucro, a recessão está aqui.

Coronado aconselha as empresas a se concentrarem no declínio das vendas. Isso porque as margens de lucro tendem a ser mais voláteis e são as vendas, na leitura sob demanda, que impulsionam a economia. “É um pouco mais confiável, e está piscando de amarelo para vermelho. Não está acima do limite, apenas mais próximo do limite”, disse ela.

Os dados do NABE trazem boas e más notícias para o Fed e as empresas. Os custos de materiais associados à inflação da cadeia de suprimentos estão chegando a altas e caíram 24 pontos percentuais em relação a uma leitura recorde em julho. Esse é o menor custo de materiais desde abril de 2021, e essa é uma das forças que o Fed precisa como aliado para esfriar a inflação em toda a economia.

Mas o mercado de trabalho ainda não está cooperando. O Net Rising Index para os salários atingiu sua terceira maior leitura de todos os tempos, superada apenas por janeiro e abril deste ano.

“Eles ainda estão aumentando os salários e ainda tentando repassar os custos mais altos”, disse Coronado.

O último relatório de empregos na sexta-feira mostrou um aumento no desemprego, mas o crescimento do emprego permaneceu mais forte do que as expectativas e o crescimento dos salários também.

Sessenta e nove por cento dos entrevistados da pesquisa NABE indicaram que todos ou alguns custos estão sendo repassados.

Uma pessoa faz compras em um supermercado com preços inflacionados ao consumidor na cidade de Nova York, em 10 de junho de 2022.

André Kelly | Reuters

Os custos salariais e as expectativas de contratação caíram na pesquisa da NABE, mas na análise dos dados de Coronado, ainda não há o suficiente para fazer um argumento convincente de que o Fed reduzirá o tamanho dos aumentos das taxas mais do que as expectativas do mercado, embora os dados da NABE sugiram os indicadores antecedentes devem receber mais atenção. O Fed sugeriu em sua linguagem formal na semana passada que poderia considerar desacelerar seus aumentos de taxas se os dados justificassem, mas a conferência de imprensa do presidente do Fed, Jerome Powell, após a reunião do FOMC, turvou o quadro, com Powell dando pouca indicação de que a política monetária restritiva mudaria em breve. e o combate à inflação continua a ser o foco.

“Claramente, há sinais de que a política do Fed está tendo o efeito pretendido e estamos entrando em uma zona em que você pode perguntar: ‘Está surtindo efeito suficiente? Quanto mais eles precisam ir?’ … Você não continua aumentando as taxas até a economia quebrar”, disse Coronado sobre os dados da NABE. “Se você estiver vendo indicadores antecedentes suficientes moderando, você pode deixar essas taxas mais altas entrarem em vigor. Você pisa no freio e deixa fluir, talvez desça para 50 pontos-base e depois 25. As taxas ainda estão subindo, os custos de empréstimos são ainda subindo, e a demanda ainda está diminuindo”, acrescentou.

O mercado espera um aumento de 50 pontos base na reunião do FOMC de dezembro.

Independentemente do que o Fed faça, o quadro da demanda significa que será um caminho mais difícil para muitas empresas com grandes decisões a serem tomadas sobre produtividade e preços para manter a participação de mercado. O alívio que aparece no lado da oferta, em dados como os custos de insumos de materiais, influenciará as decisões que as empresas precisam tomar à medida que o crescimento das vendas de primeira linha esfria. “Eles querem manter as margens e não repassar esse alívio de custos de insumos”, perguntou Coronado. “Pode ser melhor para a estabilidade da participação de mercado dar algum alívio ao consumidor. Pode ser melhor para a estabilidade do ciclo econômico em geral.”

Perspectivas de lucro e vendas diminuem à medida que as empresas enfrentam um ambiente desafiador

As empresas ainda estão testando os limites do poder de precificação. Os dados do NABE mostram que, mesmo que o setor de bens veja o declínio mais acentuado nas perspectivas de vendas, 88% das empresas ainda dizem que têm algum poder de precificação. “Talvez eles não estejam lendo o que está escrito na parede”, disse Coronado.

O que ela vê com certeza nos dados é uma “mudança pronunciada” em relação ao início do ano, mas um consumidor e o Fed continuam difíceis de identificar.

“Claramente, a economia está desacelerando, as vendas estão diminuindo e a pressão nas margens é real”, disse ela. “Isso vem em alto e bom som.”

Mas com os salários ainda subindo, mesmo sem acompanhar a inflação, os declínios do lado da oferta podem precisar de mais ajuda do lado da demanda antes que o Fed possa alterar sua visão. “Este é um transatlântico de uma economia e, enquanto as pessoas tiverem empregos e renda, não passará do limite”, disse ela.

Depois que o Fed deu continuidade à sua alta de 75 pontos-base nesta semana, a questão é quão flexível o banco central estará avançando para uma desaceleração – quanto sinal eles recebem dos principais indicadores.

“Tem sido um ambiente tão incerto, e eles estão errados o suficiente em coisas suficientes para não bater na mesa em suas previsões”, disse Coronado.

Os membros do Fed dirão que “estamos nos aproximando da taxa para restringir a economia” – e, de fato, vários presidentes do Fed disseram isso na sexta-feira -, mas isso continuará complicado por uma visão do Fed que Coronado disse que pode ser resumida como, “precisamos ver mais.”

“Não há dúvida de que o Fed não acredita que tenha feito o suficiente para vencer a inflação e a questão realmente gira em torno das nuances”, disse Coronado em entrevista à CNBC na semana passada. “Não há nuance em um pivô ou corte de taxas, mas é em torno do ritmo. Essa é uma nuance bastante limitada em torno de um caminho muito hawkish.”

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