Por que colocar o foco lá? Como o presidente do Fed, Jerome Powell, expôs em seu discurso esta semana, o setor de serviços é provavelmente a peça mais irritante no quebra-cabeça inflacionário dos EUA. Os emaranhados da cadeia de suprimentos que provavelmente iniciaram toda a confusão mostraram fortes sinais de endireitamento, e os preços de muitas commodities e commodities estão caindo. Medidas prospectivas de aluguéis habitacionais, outro fator importante para a inflação mais alta em 40 anos, também indicam moderação. Mas as outras categorias de serviços básicos continuam a desafiar o Fed, e os salários provavelmente são uma grande parte disso. Veja como Powell colocou isso em seu discurso na quarta-feira na Brookings Institution:
Esta pode ser a categoria mais importante para entender a evolução futura dos núcleos de inflação. Por constituírem o maior custo salarial na prestação desses serviços, o mercado de trabalho é a chave para entender a inflação nessa categoria.
Há um elemento perverso em torcer por um crescimento salarial mais fraco, geralmente associado a um mercado de trabalho fraco e maior desemprego. A ideia de repasse de salários e preços tem muitos céticos que observam, corretamente, que o atual surto de inflação não foi causado por um mercado de trabalho apertado. De fato, as décadas que precederam a pandemia de Covid-19 geraram muitas críticas inteligentes à outrora exaltada Curva de Phillips, o modelo econômico que há muito sustenta a ideia de uma ligação entre inflação e desemprego muito baixo.
Mas a economia do final da pandemia foi única em relação às décadas anteriores na extrema escassez de mão de obra que criou, e é lógico suspeitar que, por exemplo, haveria uma linha direta entre o rápido aumento dos salários dos barbeiros e o custo de um corte de cabelo, ou os ganhos dos funcionários do hotel e o preço das férias. Powell parece sentir o mesmo, a julgar por seu discurso na quarta-feira. No caso dos dados deste mês, os aumentos salariais do setor de serviços pareciam bastante amplos, incluindo saltos no comércio varejista, serviços profissionais e uma recuperação nos serviços de saúde e educação, que recentemente vinham mostrando sinais de arrefecimento nos mesmos dados.
Como sempre, é importante levar os dados de sexta-feira com cautela. O índice S&P 500 caiu 1,1% e o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos subiu 9 pontos-base, para 3,59%, mas os mercados estão basicamente se recuperando de um novembro efervescente. Em última análise, pode ser necessário mais do que apenas este relatório para mudar o humor do mercado, e o próximo grande catalisador pode não vir até que o índice de preços ao consumidor seja divulgado em 1º de dezembro. 13. É apenas um mês de dados do mercado de trabalho, e o Fed tende a favorecer o índice de custo de emprego do Departamento do Trabalho para uma avaliação ampla do quadro de remuneração ajustado para efeitos de composição. (A próxima atualização desse indicador não será divulgada até o final de janeiro do próximo ano, pouco antes da primeira decisão de taxa do Fed de 2023.)
A trilha de dados também está repleta de alguns sinais de esperança. Há apenas um dia, o Departamento de Comércio informou que o núcleo do deflator de gastos de consumo pessoal – o indicador de inflação preferido do Fed – subiu 0,2% em outubro, incluindo um aumento razoável de 0,3% em serviços excluindo habitação e energia. Mas com o Fed empenhado em impedir que a inflação se instale, os formuladores de políticas provavelmente errarão por fazer muito em vez de fazer pouco. Cada vez que eles obtêm um dado como os ganhos salariais, isso apenas reforça sua vontade de sobreviver ao curso.
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Jonathan Levin trabalhou como jornalista da Bloomberg na América Latina e nos EUA, cobrindo finanças, mercados e fusões e aquisições. Mais recentemente, ele atuou como chefe da sucursal da empresa em Miami. Ele é um CFA charterholder.
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