Muitos analistas e analistas antecipam que uma recessão acontecerá no próximo ano. No entanto, mês após mês, os dados se acumulam mostrando um crescimento sólido, embora lento, de empregos, baixo desemprego e uma economia em expansão.
“Você não tem recessões na economia dos EUA até que os gastos do consumidor desacelerem, as empresas respondem com medidas de controle de custos e isso inclui algumas demissões”, disse Stephen Miran, cofundador da Amberwave e ex-funcionário do Tesouro. E até agora, isso não aconteceu. De fato, as demissões permanecem abaixo dos níveis pré-covid.
Então, se os indicadores econômicos são fortes, por que a sabedoria convencional de que uma recessão é provável no ano que vem?
Tudo se resume à inflação e à resposta do Federal Reserve a ela. O Fed parece estar disposto a pelo menos contar com uma reversão substancial no mercado de trabalho – mais demissões, maior desemprego – se não tentar causar uma. Isso porque o objetivo esmagador do Fed é reduzir a inflação, e sua principal ferramenta para fazer isso é desacelerar o mercado de trabalho aumentando as taxas de juros.
Apesar de vários relatórios mostrando a desaceleração da inflação, incluindo um no início desta semana que não mostrou praticamente nenhuma inflação no mês passado, o Fed permaneceu estável na quarta-feira que precisava tomar mais medidas ainda, aumentando as taxas de juros em mais meio por cento.
“O mercado de trabalho continua desequilibrado, com a demanda excedendo substancialmente a oferta de trabalhadores disponíveis”, disse o presidente do Fed, Jerome Powell, em entrevista coletiva na quarta-feira. Em outras palavras, o Fed acha que os salários ainda estão crescendo rápido demais para que a inflação caia de cerca de 7% – o que foi no ano passado – para perto de 2%.
E os efeitos dos aumentos das taxas de juros do Fed podem ser sentidos em breve em toda a economia.
“O Fed está dizendo que, mesmo que eles não cheguem a uma taxa terminal tão alta, ainda é provável que haja efeitos defasados do aperto já em vigor”, disse Michael Gapen, chefe de economia dos EUA no Bank of America e um ex-economista do Federal Reserve. “Estou ouvindo o que o Fed está dizendo; eles estão dizendo que queremos desacelerar a economia agora”, disse Gapen. “Eles estão aumentando as taxas para desacelerar a economia e reverter os desequilíbrios no mercado de trabalho. Historicamente, quando fazemos isso, acabamos com alguma recessão 12, 18 ou 24 meses depois.”
Por que boas notícias parecem más notícias
Enquanto alguns aspectos do cenário da inflação estão começando a desacelerar e reverter – e muitos analistas esperam que os preços das casas caiam – o Fed se fixou no aumento dos custos dos serviços que não são habitação.
Veja, por exemplo, o preço das refeições em restaurantes, que subiram 8,5% no ano passado, de acordo com o Bureau of Labor Statistics. O maior componente do aumento de preço é a mão de obra. O emprego geral no setor de restaurantes ainda não voltou para onde estava antes da pandemia, o que significa que os trabalhadores que voltaram podem exigir salários mais altos. Com os salários gerais ainda subindo cerca de 5% anualmente, o Fed vê poucas chances de queda da inflação sem ações contínuas.
Durante grande parte do período entre a Grande Recessão e a cobiçosa pandemia, uma reclamação comum era que os salários cresciam muito lentamente. Agora, de acordo com o Fed, os contracheques dos trabalhadores do setor de serviços estão estimulando a inflação. O Fed também argumenta que muitos trabalhadores estão realmente em pior situação devido ao aumento dos preços corroendo os ganhos que estão obtendo nos salários.
Esses serviços, disse Powell na quarta-feira, são “realmente uma função do mercado de trabalho”, o que significa que se eles sobem ou descem de preço, ou com que rapidez sobem de preço, depende se os salários dos trabalhadores que os fornecem sobem rapidamente ou devagar.
“Existe uma expectativa … de que a inflação de serviços não caia tão rapidamente, então teremos que ficar nisso para que possamos ter que aumentar as taxas para chegar onde queremos chegar. E é realmente por isso que estamos anotando essas taxas altas e esperamos que elas permaneçam altas por um tempo”, disse Powell.
De acordo com as projeções econômicas divulgadas na quarta-feira pelo Fed, os aumentos das taxas de juros provavelmente continuarão no início do próximo ano e a taxa de desemprego pode subir quase um ponto, para 4,6%.
Recessões “normais”
A equipe de Gapen no Bank of America estima que o desemprego pode subir até 5,5%, o que ele observou ainda estaria em torno da média de desemprego do último quarto de século e apenas uma redução “leve”.
“Há algum tempo não temos uma dessas ‘recessões normais do ciclo de negócios’”, disse Gapen. “’Não estamos pedindo um grande declínio na economia; não estamos olhando para o risco de uma crise financeira.” As recessões passadas foram causadas por choques maciços – a crise financeira de 2007-2008 ou a chegada da pandemia cobiçosa – enquanto muitos ciclos de negócios anteriores foram dominados pelo Fed, Gapen explicou: “Seria mais parecido com alguns outros negócios ciclos de décadas anteriores em que o Fed travou a economia por um período de tempo devido à alta inflação”. Nesse caso, o Fed também tem a capacidade de reanimar a economia mais rapidamente, cortando as taxas. “Não parece haver catalisadores para uma recessão maior”, disse Gapen.
O que procurar
A recessão, se vier, provavelmente não acontecerá este ano. Para uma recessão realmente começar, teria que haver uma mudança substancial nas condições econômicas. Isso provavelmente aconteceria com uma interação entre perspectivas em declínio, levando as empresas a começar a demitir trabalhadores em grande número e até mesmo empresas menores a fechar totalmente as portas, disse Miran.
“Esse é um custo humano terrível e uma dor terrível infligida à economia e a muitas e muitas famílias”, explicou Miran. Essa contração nas contratações de empresas e o aumento nas demissões podem ser provocados, disse Gapen, por uma desaceleração no consumo.
Mas agora, disse Miran, “a chave para acreditar que estamos em uma recessão é que a economia sofrerá perdas de empregos em larga escala. De um modo geral, até agora, eles não foram realmente difundidos. Você precisa de muito mais para ser uma verdadeira recessão.”
Obrigado a Lillian Barkley pela edição deste artigo.
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