Os mercados sempre anseiam por uma boa história e o relaxamento da política de Covid-zero da China, com a perspectiva de uma retomada do crescimento sustentado, já tem uma excelente chance de ser a narrativa mais barulhenta do ano novo que se aproxima.
Novos e amplos relaxamentos, que foram delineados pelo Conselho de Estado da China na quarta-feira e incluem a possibilidade de quarentena doméstica e a eliminação dos requisitos de teste para locais públicos, somados à imagem de uma nação à beira de duas mudanças profundas – uma psicológica, a outra outro prático. Os mercados dos EUA e da Europa, observam os traders de commodities, podem ter subestimado o tamanho dessas mudanças nos preços e na inflação.
O índice MSCI China, que subiu quase 19% em termos de dólares no mês passado, começou a precificar a possibilidade de reabertura da China em ganhos a partir de meados de novembro. No que seus analistas descreveram como uma “grande coisa”, o Morgan Stanley elevou esta semana a China para sobrepeso pela primeira vez em dois anos.
Ainda há um grande número de ressalvas na história da reabertura, e até mesmo os otimistas acham que uma versão da normalidade não será retomada até a próxima primavera. Mas o amplo otimismo, apesar de todo o potencial de perturbação, veio rapidamente junto com uma fé provisória de que o ímpeto agora está estabelecido.
Alguns estrategistas, que reconhecem o risco de que o relaxamento seja desigual e pontuado por contratempos, sugerem comprar essas quedas quando elas ocorrerem. A grande questão é quanto do processo de reavaliação foi filtrado para os mercados globais e até que ponto a história de reabertura irá reverberar entre eles à medida que se desenrola.
Em nota publicada no final da semana passada, o estrategista do Goldman Sachs, Dominic Wilson, tenta responder a essas perguntas, observando que a previsão econômica central do banco era de que o crescimento chinês poderia permanecer muito fraco nos próximos seis meses antes de acelerar no final de 2023.
A abordagem do Goldman depende de um índice produzido pelo próprio banco que acompanha como os mercados em geral estão precificando o crescimento futuro na China. Desde o início de 2022, esse índice passou por três fases curtas de alta, mas caiu fortemente no geral. Esse declínio foi consistente, disse Wilson, com a queda constante dos principais mercados de ativos nas expectativas de crescimento chinês nos próximos um a dois anos.
O bruto, em 31 de outubro, foi então tomado como base. De acordo com o índice Goldman, as expectativas do mercado para o crescimento da China começaram a se recuperar fortemente em novembro e continuam em alta agora. Dadas as notícias de quarta-feira, eles podem aumentar ainda mais fortemente nos próximos dias.
A conclusão de Wilson sobre a escala da mudança do mercado nas expectativas de crescimento até agora é que: “O otimismo renovado em torno da reabertura até novembro implica que cerca de 40% dessa mudança já ocorreu”.
Esse número – e outras medidas semelhantes que podem ser produzidas por bancos rivais até o final do ano – parece altamente significativo, mas deve ser tratado com cautela. A vantagem potencial implícita para as diversas classes de ativos afetadas pelo crescimento amplamente diferenciado da China. A visão talvez não surpreendente do Goldman é que as ações chinesas e de mercados emergentes estão entre os beneficiários com maior potencial de valorização. Os preços do cobre e do petróleo estão na mesma faixa. O dólar australiano também pode ser fortemente afetado.
Mas outros mercados podem experimentar efeitos menos bem-vindos: uma expansão acelerada do crescimento chinês pode, em teoria, produzir um impacto amplificado nos preços das commodities, com efeitos indiretos. Os mercados europeus, apesar de toda a perturbação e miséria dos altos preços da energia, se beneficiaram até certo ponto do fato de que a fraca demanda chinesa por gás permitiu que os suprimentos fossem redirecionados. O acelerado crescimento chinês pode renovar as restrições de oferta e intensificar a pressão inflacionária. Se as pressões inflacionárias se tornarem suficientemente amplas, as atuais suposições do mercado sobre uma pausa no ciclo de aumento da taxa de juros nos EUA podem estar em linha para revisão.
Indiscutivelmente, a característica mais marcante do impacto da reabertura da China no mercado, porém, pode ser a velocidade com que ela atinge. Os participantes do mercado viram uma rica variedade de processos de reabertura em todo o mundo – desde países que reverteram bloqueios extremamente rígidos até aqueles que apenas impuseram restrições brandas. Os mercados podem decidir, como resultado, que não precisam sentir o caminho da reabertura da China com tanta cautela quanto em outros lugares, e simplesmente observarão as previsões de crescimento para o final do próximo ano e decidirão que há muito custo no atraso. .
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