SEC visa negociação de ações sem comissão

Na última década, Wall Street experimentou um boom no comércio de ações de varejo. A negociação por investidores individuais passou de cerca de 10% do volume geral do mercado em 2010 para cerca de 20% hoje, de acordo com a Bloomberg Intelligence.

Muito desse crescimento foi alimentado pelo advento da negociação de ações sem comissão. Tudo começou com corretores, incluindo Robinhood e Schwab – que é um subscritor do Marketplace – mas até agora, muitos corretores caíram comissões para comprar ou vender ações.

Isso soa como uma boa notícia para os investidores de varejo. Mas o presidente da Securities and Exchange Commission tem argumentado que o comércio livre de comissões pode não ser uma coisa tão boa.

“Mesmo que o comércio seja livre de comissões, isso não significa que o comércio seja realmente gratuito”, disse Karyn Cavanaugh, diretora de investimentos da Carolinas Wealth Management.

Quando os corretores oferecem negociação sem comissão, o que eles realmente estão dizendo é que os clientes de varejo não pagarão a comissão. Em vez disso, as corretoras estão conseguindo que outra pessoa pague.

“E é aí que os criadores de mercado entram em cena”, disse Cavanaugh.

Os criadores de mercado são grandes empresas das quais você pode não ter ouvido falar. Eles servem essencialmente como atacadistas de estoque, trabalhando para combinar compradores com vendedores. Isso garante que, quando alguém quiser comprar uma ação, possa encontrar outra pessoa que queira vendê-la.

Para entender como isso funciona, pense em um supermercado. Se você estiver indo lá para comprar uma caixa de pãezinhos congelados, você esperaria que a loja tenha trabalhado com o atacadista de pãezinhos para garantir que os pãezinhos que você quer estejam na seção congelada, esperando para serem colocados em um carrinho .

É assim que o mercado de ações também funciona. Neste exemplo, a corretora me permite comprar os pãezinhos de pizza por conectando-me diretamente com o atacadista.

“O corretor encaminhará o negócio para um formador de mercado, que realmente fará a execução física do negócio”, disse Jonathan Macey, professor da Yale Law School.

O formador de mercado pode então ganhar alguns centavos por cada negociação.

“O modelo de negócios dos formadores de mercado não é fazer uma matança em qualquer operação, é cortar uma pequena fração de centavo a cada vez”, disse James Angel, professor de finanças da Universidade de Georgetown. “Mas se você está fazendo isso em um bilhão de ações por dia, isso aumenta.”

Para ganhar mais dinheiro, o atacadista de rolos de pizza – ou o formador de mercado – precisa aumentar seu volume de vendas. Por isso, faz uma oferta para o varejista.

“O formador de mercado está dizendo: ‘Ei, eu sei que posso ganhar dinheiro com esses pedidos. Na verdade, posso compartilhar um pouco disso com os corretores’”, disse Angel.

Em outras palavras, o atacadista de rolos de pizza paga ao supermercado por cada rolo de pizza que eu compro. É assim que os corretores de varejo conseguiram oferecer negociações sem comissões.

Mas se o supermercado está recebendo basicamente uma taxa de referência toda vez que trabalha com o mesmo atacadista, o que acontece se outro atacadista tiver um preço menor para os pãezinhos? Em outras palavras, o corretor tem em mente os melhores interesses dos comerciantes de varejo?

“O corretor está trabalhando para você?” disse anjo. “Ou o corretor está trabalhando para [whatever market maker] paga mais pelo pedido?”

Parte da preocupação do presidente da SEC, Gary Gensler, é se os atacadistas formadores de mercado deveriam estar pagando aos corretores de varejo.

“Em vez de pagar ao seu corretor para enviar seu pedido a eles, por que eles simplesmente não oferecem preços melhores aos clientes da Robinhood?” disse Thomas Ernst, professor de finanças da Universidade de Maryland.

Reguladores no Reino Unido e Canadá proibiram os fabricantes de mercado atacadista de pagar corretores de varejo. Se isso acontecer nos Estados Unidos, Ernst disse que as corretoras teriam que mudar seu modelo de negócios sem comissões.

“Seus funcionários não são voluntários, seus sistemas de computador custam dinheiro para funcionar”, disse Ernst. “Então eles teriam que encontrar outra fonte de receita, como voltar a cobrar comissões.”

O presidente da SEC, Gensler, sugeriu um sistema de leilões abertos e transparentes, onde os atacadistas fazem lances uns contra os outros. O objetivo é ajudar os investidores de varejo a saberem que estão obtendo o melhor preço por uma ação. Mas até agora, a comissão ainda não propôs nenhuma mudança.

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